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Telegram群聊机器人(www.tel8.vip):达利凯普将创业板IPO上会,拟募资44924.33万元

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11月11日,大连达利凯普科技股份公司(下称“达利凯普”)将创业板IPO上会,公开发行不超过6001万股。公司拟募资44924.33万元用于高端电子元器件产业化一期项目、信息化升级改造项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。

钛媒体APP注意到,达利凯普的实控人曾借2.37亿元去购买公司的控制权,靠着一群财务、投资或者企业管理背景的管理者或豪赚18亿元。经营方面,达利凯普的业绩有近一半是来自境外,虽然公司挂着科技的头衔,但或许就是一家“代工厂”。


实控人借钱买控制权豪赚18亿


达利凯普成立于2011年,由刘宝华、翟宇申、桂迪、吴继伟、李强、戚永义、王赤滨、孙飞出资设立。丰年致鑫直接持有达利凯普47.26%的股份,为达利凯普的控股股东,而赵丰通过丰年同庆、丰年永泰和丰年致鑫间接控制达利凯普47.26%的股份,为公司的实控人。


2017年5月至9月,丰年致鑫以3亿元受让东宝电器、刘宝华等7名所持达利凯普40%、35%的股权,同时,丰年致鑫又以1700万元认购了达利凯普45.045万元的注册资本。上述股权变更后,丰年致鑫合计花费3.17亿元获得了达利凯普的控制权。值得一提的是,在上述3.17亿元中,丰年致鑫向东方前海借 款了2.37亿元。丰年致鑫借钱获得了达利凯普的控制权,可谓是一场豪赌。


钛媒体APP注意到,丰年致鑫这场豪赌或许已经成功。2020年5月,丰年致鑫将其所持达利凯普17.74%股权(对应注册资本217.3383万元)以3.15亿元转让给磐信投资,而丰年致鑫此次股权转让所得价款用于偿还上述借 款。在上述股权发生变更之前,丰年致鑫持有达利凯普68.5812%的股权,这也意味着,当初花3.17亿元收购达利凯普的股权价值已达到了12.18亿元。短短3年时间,丰年致鑫不仅将借的钱还请,还豪赚9亿元。


数据来源:招股说明书


此外,豪赚9亿元或许还不是丰年致鑫最终的目标。据悉,达利凯普此次欲募集44924.33万元,并公开发行不超过10%的股权,若达利凯普成功上市,其估值或将达到45亿元,同时丰年致鑫持有达利凯普的股权比例将被稀释到40.17%,而该部分股权的价值将为18.08亿元。这也意味着,丰年致鑫曾靠着借2.37亿元投资达利凯普,现豪赚18亿元。


4次股权激励均与创始人无关


钛媒体APP注意到,刚入职达利凯普5年的董事长先后3次获得了股权激励,而作为达利凯普的创始人却均未获得股权激励。


截至招股说明书签署日,达利凯普的股权结构具体如下:



可见,达利凯普的创始人刘宝华、翟宇申、桂迪、吴继伟、李强、戚永义、王赤滨、孙飞仍持有达利凯普的部分股权。


与此同时,招股说明书显示,报告期内,达利凯普存在4次股权激励,其中3次是向刘溪笔、1次是向共创凯普发起。


数据来源:招股说明书


共创凯普的架构如下:


数据来源:招股说明书


纵观刘溪笔的履历,其于2017年5月至今担任达利凯普的董事长。这也就是说,作为达利凯普的创始人,刘宝华、翟宇申、桂迪、吴继伟、李强、戚永义、王赤滨、孙飞均未获得股权激励,而刘溪笔却曾先后3次获得了股权激励。导致上述情况的发生,是否是因为达利凯普变更的控制权有关?


业绩持续上升,公司是第一大客户的代工厂?


达利凯普的主营业务为射频微波瓷介电容器的研发、制造及销售,目前主要产品包含射频微波多层瓷介电容器(射频微波MLCC)及射频微波单层瓷介电容器(射频微波SLCC)等。


2019年-2021年和2022年1-6月(下称“报告期”),达利凯普分别实现营业收入16158.26万元、21585.38万元、35444.38万元、28536.64万元,净利润分别为4241.82万元、4906.96万元、11417.16万元、11052.35万元,业绩持续上升。在上述业绩中,达利凯普有近半的业绩都是来自境外。报告期内,达利凯普在境外产生的销售收入分别为7600.71万元、9818.83万元、16937.53万元、18150.34万元,分别占当期主营业务收入的47.04%、45.49%、47.79%、63.6%,其中向北美产生的销售收入的比例均超过了25%。


与此同时,达利凯普的第一大客户也始终是境外客户。报告期内,达利凯普向PASSIVE PLUS.INC(下称“PPI”)产生的销售收为4338万元、5566.61万元、7929.88万元、9391.62万元,分别占当期营业收入的26.85%、25.79%、22.37%、32.91%,PPI也始终是达利凯普的第一大客户。


PPI的主营业务为高性能射频/微波被动元器件生产和销售,射频微波MLCC产品为PPI向其下游 客户提供的电子元器件产品之一,PPI首先根据其下游 客户提出的射频微波电路的总体要求,在全球采购射频微波MLCC。PPI的射频微波MLCC主要供应商包括达利凯普、ATC和村田;然后,PPI根据其下游 客户特定要求完成超声扫描、温度冲击、老化加工、电性能测试等筛选测试等加工程序,最终在满足下游 客户技术参数指标后以其独立品牌实现对客户的MLCC产品交付。

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这也意味着,达利凯普的第一大客户是其同行。而达利凯普只是PPI的代工厂。


董监高仅一个搞技术出身


达利凯普在公司全称上冠以了科技的头衔,但对于是否含有科技性却令人值得商榷。


从管理层上看,截至招股说明书签署日,达利凯普共拥有9名董事,其中3名为独立董事。纵观除了独立董事之外的其余6名董事的履历,只有吴继伟是技术出生之外,其余董事的履历均是与财务、投资、企业管理有关。值得一提的是,作为达利凯普的实控人赵丰未出现在达利凯普的董监高名单中。


从专利上看,截至招股说明书签署日,达利凯普共拥有22项专利技术,其中6项发明专利。而在上述6项发明专利中,达利凯普仅有2项为原始取得,4项为受让取得。这也意味着,达利凯普自2011年成立以来,近11年的发展仅原始取得了两项发明专利。


数据来源:招股说明书


深交所在问询函中要求达利凯普说明说明公司核心技术形成及其迭代改进过程、主要参与人员,专利权数量和结构是否足以完整覆盖各项核心技术和生产工艺过程,是否涉及使用第三方专利技术情形,是否存在侵犯其他主体商业秘密或者技术秘密的情形,是否存在纠纷或潜在纠纷。


延伸阅读:



拟在创业板上市的大连达利凯普科技股份公司(简称:达利凯普)将于11月11日首发上会。


金融投资报记者注意到,在业绩持续增长同时,达利凯普毛利率持续下降。作为半导体产业链公司,达利凯普原始取得的发明专利仅有2项,且报告期内研发费用率低于同行业可比公司,研发能力存疑。同时,达利凯普严重依赖大客户和境外供应商,给公司经营带来隐藏风险。


研发费用明显低于同行


从业绩来看,2019年至2022年上半年,达利凯普的营业收入分别为1.62亿元、2.16亿元、3.54亿元、2.85亿元,相应的归母净利润分别为4241.82万元、4906.96万元、1.14亿元、1.11亿元,业绩呈逐年增长状态。其中,公司2021年主营业务收入同比增长64.21%,主要受益于下游半导体设备、医疗影像设备市场需求增加和公司对下游 客户市场份额的上升。


2019年-2021年,达利凯普主营业务毛利率由63.77%下降至55.88%,今年上半年略有提升至59.79%。整体来看,公司2020年和2021年毛利率持续下降的同时,还低于同行业可比公司均值。同时,以2021年毛利率来看,公司自产产品的毛利率水平也远低于同行业可比公司鸿远电子、火炬电子、宏达电子,高于风华高科、三环集团。


目前,半导体产业链经过发展已形成了芯片设计、晶圆加工、封装/测试三大主要上下游分工。由于半导体行业是技术密集型,且技术迭代迅速,因此企业是否拥有核心技术、核心技术是否得到妥善保护、核心团队是否稳固、是否具有持续创新能力,成为其IPO的重要基础。


金融投资报记者注意到,达利凯普核心技术均形成于报告期外。具体来看,公司配方类技术形成于2012-2014年,电容器结构设计技术形成于2012年。根据招股书,达利凯普拥有专利技术16项,其中发明专利6项,实用新型专利10项。然而,据达利凯普第三轮问询函回复,上述6项发明专利中有4项为受让取得的发明专利,而不是靠自研产生。由此可见,达利凯普依靠原始取得的发明专利仅有2项。另外,据招股书,公司管理层中仅有一人具备MLCC技术背景,其余均为财务、投资或者企业管理背景。


相较于同行,达利凯普的研发投入也不多,且研发费用率不断下滑。2019年至2022年上半年,达利凯普的研发费用分别为958.31万元、987.09万元、1543.88万元、837.82万元,研发费用率分别为5.93%、4.57%、4.36%、2.94%,远低于竞争对手平均水平。同一时期,同行业可比公司毛利率平均值为7.12%、7.78%、7.14%、9.21%。

高度依赖境外供应商


由于达利凯普的产品主要应用于医疗、军工、通讯、铁路信号、射频电源等领域的射频微波电路中,主要产品生产商较为集中,因此,公司供应商和下游 客户集中度均较高。


从客户来看,报告期内,公司对前五大客户销售收入总额分别为7662.02万元、9842.9万元、1.65亿元和1.64亿元,占比分别为47.42%、45.60%、46.64%、57.59%,占比逐渐增加。


具体来看,达利凯普对单一大客户的依赖程度较高。报告期内,公司第一大客户均为PPI,该客户销售收入分别为4338.00万元、5566.61万元、7929.88万元、9391.62万元,占营业收入比重分别为26.85%、25.79%、22.37%、32.91%。由于国内其他上市公司和公众公司暂未形成射频微波MLCC的批量出口销售,目前PPI未向国内其他上市公司或公众公司采购射频微波MLCC产品,不排除未来国内出现与公司同样具备产品性能、质量、价格和服务等方面较强竞争力的射频微波MLCC生产厂商后,PPI向其采购的可能性。因此,达利凯普也被市场称为其第一大客户PPI的“代工厂”。


值得一提的是,达利凯普应收账款前五名客户余额合计分别为3155.29万元、3263.95万元、3252.23万元、6914.87万元,公司应收账款相对集中,前五名客户余额占公司应收账款总额的比例分别为52.81%、51.06%、48.57%、53.20%。


同时,达利凯普也较为依赖境外供应商。报告期内,公司供应商主要来自境外,前五大供应商集中度接近90%。据了解,目前中高端电容所使用的电极浆料和瓷粉的产业化生产关键技术仍由少数日韩和美国厂商掌握,公司基于行业特点在全球范围内选择符合公司技术要求、供货量等需求的供应商。其中,香港昌平实业有限公司是达利凯普近三年第一大供应商,其采购金额占公司报告期采购总额比例约50%。2019年至2021年上半年,公司自境外供应商处采购原材料的金额分别为2589.89万元、4514.32万元、1.57亿元、9217.93万元,占原材料采购总额的比例由48.78%增加至85.52%。



来源:钛媒体APP、金融投资报

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